叶檀:沪港通两个市场不平等

楼主  财经小散 2014年11月21日 13:28  点击 2269  回复 0

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沪港通于11月17日开通,这是内地股票市场走向国际化的关键步骤。
 
目前对于沪港通的分析流于表面,沪港通会带来多少资金增量,沪港通会拉动蓝筹股等,市场早已做出反应。交易制度与交易工具,表现在T+0与融资成本,显示两个市场交易者未受公平对待,实质是两个市场不平等。
 
香港与内地的投资者获得的投资条件不同,港市T 0,有各种对冲风险工具,上交所是否能够恢复T+0交易值得关注,这一举措将使上交所的交易量成倍上升,短期具有强刺激作用,是股市兴奋剂,券商自然一本万利。
 
上交所作出积极表态。11月10日,上交所在沪港通新闻发布会上表示,回转交易(也即“T 0”交易)机制一直是该所重点研究推进的创新,沪港通的推出无疑将加快内地市场在这一领域的探索。我国股票市场已发生根本性的变化,已经具备了恢复“T 0”的条件。
 
1992年12月24日到1994年12月31日,A股市场曾实行T 0交易,因为投机性太大而取消。现在要恢复T 0,并不是因为投机性下降,而是在有指数期权、融资融券、沪港通的市场,强行实行T 1,已经不合时宜,明显是让部分投资者吃亏。
 
香港市场不仅有T+0,目前还出现了一系列的券商优惠行为。据《明报》财经报道,11月10日,香港不少证券行急不可待推出优惠,免佣期一般比银行长,部分更出动送股票的方法以吸客。有券商最高提供八成半孖展(融资融券)给客户。银行虽然免佣期较短,但利用自身优势把股票户口与人民币定存优惠捆绑,客户在兑换人民币时更有20至30点子(1元等于10000点子)的优惠。
 
银行在汇率、利率上给出优惠。中银香港指出,新客户除了豁免3个月佣金外,还推出“人民币灵活高息定期存款”,同时兑换人民币买A股,汇率上有30点子优惠。恒生银行宣布,由下周起至明年3月底,客户买A股无限次免佣,同时结算户口的存款余额年利率高达1厘。中信银行国际的免佣期则长达6个月,同时股票户口的人民币存款利率高达1.2厘。客户兑换人民币可享有20点子优惠。香港客户交易无佣金,汇率利率可以享受优惠,还有免费8成融资融券奉送。
 
目前国内各券商港股通开户条件不一致,西部某上市券商要求营业部严格执行临柜开户政策,并要求客户提供1000元的“保证金”以防止账户透支,只有取消港股通业务时方可转出,此外客户还需参加现场测试。华东某券商的开户政策更为灵活,允许网上开户,对保证金亦没有明确要求,佣金最低可至万分之八。券商对于客户不大放心,不仅无优惠,反而要保证。
 
 
相比而言,境内投资者融资年化利率在8.6%左右,融资资金的平均持仓天数约为15天。截止10月底,统计数据显示,沪深两市的融资余额距离7000亿大关仅一步之遥,15天支付的利率为24.739亿。
 
港股通的费用包括:经纪佣金、双边征收费率为0.005%的交易费、双边按0.5元征收的交易系统使用费、双边按0.003%征收的交易征费、双边按0.002%征收的投资者赔偿征费、双边按0.002%征收的股份交收费用及双边按0.1%征收的股票印花税等,而除经纪佣金外其余都是固定费用,由交易所、证监会、特区政府强制收取。每次交易,仅监管部门收取的费用就高达交易金额的0.112%,如果再加上香港经纪佣金“市场指导价”0.25%,交易成本高达0.362%。券商为夺客户,佣金可能优惠。
 
如果境内投资者融资购买港股,加上佣金等成本,平均收益起码达到8.7%以上才能获利。
 
不可消除的是港股通汇率风险,虽然上交所以最优价提供给投资者,但风险始终存在。
 
沪股通投资者可在香港市场开展沪股通股票保证金交易、股票借贷和担保卖空,但境内券商、银行不会提供类似优惠,双方投资者起始条件不同。
 
只有在做空方面,香港投资者必须遵从内地规则,受到严格限制。
 
围绕沪港通的服务战已经开始,大券商获得更多客户,华夏、南方等基金公司年内或推沪港通基金,互联网上客户端大战一触即发,工行成为“港股通”业务结算银行,中国银行获“沪股通”独家结算银行资格。无论香港内地,这些金融机构可为大赢家。

 

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