造纸业内重要上市公司业绩预测与投资建议
推荐公司业绩分析：
1、太阳纸业：行业高端产品的领跑者
投资建议：增持
公司具有两大明显优势，一是充分发挥民营企业的优势，民营企业灵活顺畅的管理机制与职业经理人制度的恰当结合，是公司高效、务实、迅速发展壮大的重要保证。公司吨纸销售费用、管理费用、固定资产投资等与业内上市公司相比优势明显。二是公司产品如烟卡、食品包装纸居包装行业产品高端，具有良好的成长性。
我们预测公司07年、08年每股收益1.04元、1.42元，考虑公司产品结构及其成长性，其估值水平在纸业公司中也不算高，如果与中小板公司相比，其估值严重偏低。给予08年25-30倍的PE水平是合理的，即目标价位在35.5-42.6元之间。
2、博汇纸业：主导产品需求旺盛
投资建议：增持
公司具有民营企业灵活顺畅的管理机制，同时稳健、务实、低调是公司经营的重要特征，在投资方向或产品的选择上具有独到的眼光。公司较早进入高档包装纸领域，经过不断的努力，其烟卡销售已取得良好效果。特别是公司20万吨化机浆项目的投产，在过去两年原材料价格不断上涨的情况下，有力地保障了产品的竞争力与盈利能力。
公司新投产项目石膏护面纸与在建9.5万吨化学浆项目都将对08年业绩有积极意义。由于公司所得税率一直为33[%]，08年25％的统一税率让公司有所受益。在不考虑集团资产注入的前提下，我们预测公司07、08年每股收益为0.60元、0.90元，给予08年25-30倍的PE水平是合理的，即目标价位在22.5-27元之间。
3、岳阳纸业：股价相对公司现有林业资源也显低估
投资建议：增持
我们之所以在目前情况下坚持继续推荐岳阳纸业，主要基于两点考虑：一是我们相信股份公司拥有110万亩多的林业资源是真实存在的；二是目前木材、木片、木浆价格的大幅上涨，以及未来几年内其价格有继续上涨的可能，使公司成为纸业公司中在业务层面上最有增长潜力的公司。
我们并不认为公司先前的向上游发展的战略有什么错误，通过林纸一体化，综合降低产品成本是纸业公司的必然之路。目前还有近8亿元的闲置资金，公司在林纸一体化方面仍然值得期待。
我们对公司07、08 年业绩做了预测，预计07年公司纸业部分贡献利润在8000万元（含4季度并入湘江纸业1000万元）,林业部分贡献5000万元，合计1.3亿元，全面摊薄每股收益0.30
元；08年纸业贡献净利润1.2亿元，林业部分贡献1.4亿元，合计2.6亿元，全面摊薄每股收益0.60元。但由于公司在木材采伐量上的不确定，几乎可以使我们的测算变得没有任何意义。
4、晨鸣纸业：行业转暖显威力
投资建议：谨慎增持
晨鸣是国内最大的综合性纸业公司，其超大规模的生产能力在行业转暖时期将显现其强大的盈利能力。客观地说晨鸣纸业前两年盈利能力弱于收入增长速度，与行业低迷有直接的关系。公司前两年两个重要项目即本部45万吨白卡纸、江西南昌40万吨轻涂纸项目自投产以来一直受到行业不景气的影响。
近来公司主要产品轻涂纸、双胶纸、白卡纸、书写纸、新闻纸以及年初受美国反政府补贴税影响的铜版纸价格均有不错的回升。同时07年初40万吨新闻纸、20万吨轻涂纸的投产将进一步提高公司的盈利能力。
我们根据近期公司产品价格走势以及行业景气可持续到08年中期的判断，对公司业绩作了预测，预期07年、08年每股收益为0.53元、0.71元，即使考虑发行H股的摊薄，07年、08年每股收益仍有0.45元、0.64元。按08年行业市盈率25-30倍来看，公司股价应在16.0-19.2元之间。
5、华泰股份：新闻纸出口减缓 国内市场压力增大
投资建议：增持
上半年新闻纸出口大幅增长以及部分原有产能的退出，新闻纸市场供求状况一度发生变化，4月份新闻纸价格开始逐步上调。但由于北美新闻纸价格的下跌、进口废纸价格上涨以及人民币的升值，新闻纸出口走软在8、9月份已开始显现，进入四季度已基本明朗。
大股东化工资产的注入，为公司带来良好的效益，全年贡献利润不低于1.6亿元。此外公司还有30多万吨的文化用纸，以及与斯道拉恩索合资（公司股权占40[%]）的20万吨超级压光纸即将试车，同时公司一条25万吨新闻纸生产线已在尝试性生产文化用纸，08年很有可能改产文化用纸。综合考虑得出07年、08年每股收益为1.03元、1.20元。
6、银鸽投资：产品提价与规模扩张共促公司业绩增长
投资建议：增持
银鸽投资在现有领导人卓有成效的管理下，积极回归主业，营业规模迅速扩大，销售净利率、净资产收益率、吨纸净利润等方面都有良好的表现。虽然近几年国内纸业原材料结构都在向木浆转变，但公司依靠河南省大量廉价的麦秸资源，在草浆的应用、污水的处理等方面取得突破，今年以来大量生产中低端文化用纸的小型造纸厂的关闭，使公司的文化用纸供不应求。
公司主要产品为文化用纸是2007年纸品中最好销售的产品，银鸽投资文化用纸所占比重较大，加上河南较山东环保压力较轻，因此是07年关闭不达标排放小企业的最大受惠者，相对山东境内企业的产品获利能力更高。
在公司文化纸价格上涨的同时，公司产品产能在未来两三年内也有较大的扩张，特别是公司四川泸州银鸽公司，08年、09年均有较大的产能增长。根据我们的预测，公司07年、08年、09年全面摊薄每股收益达到0.48元、0.80元、1.05元。我们认为给予公司08年25－30倍的PE估值水平是合适的，目标价位20-24元。
1、太阳纸业：行业高端产品的领跑者
投资建议：增持
公司具有两大明显优势，一是充分发挥民营企业的优势，民营企业灵活顺畅的管理机制与职业经理人制度的恰当结合，是公司高效、务实、迅速发展壮大的重要保证。公司吨纸销售费用、管理费用、固定资产投资等与业内上市公司相比优势明显。二是公司产品如烟卡、食品包装纸居包装行业产品高端，具有良好的成长性。
我们预测公司07年、08年每股收益1.04元、1.42元，考虑公司产品结构及其成长性，其估值水平在纸业公司中也不算高，如果与中小板公司相比，其估值严重偏低。给予08年25-30倍的PE水平是合理的，即目标价位在35.5-42.6元之间。
2、博汇纸业：主导产品需求旺盛
投资建议：增持
公司具有民营企业灵活顺畅的管理机制，同时稳健、务实、低调是公司经营的重要特征，在投资方向或产品的选择上具有独到的眼光。公司较早进入高档包装纸领域，经过不断的努力，其烟卡销售已取得良好效果。特别是公司20万吨化机浆项目的投产，在过去两年原材料价格不断上涨的情况下，有力地保障了产品的竞争力与盈利能力。
公司新投产项目石膏护面纸与在建9.5万吨化学浆项目都将对08年业绩有积极意义。由于公司所得税率一直为33[%]，08年25％的统一税率让公司有所受益。在不考虑集团资产注入的前提下，我们预测公司07、08年每股收益为0.60元、0.90元，给予08年25-30倍的PE水平是合理的，即目标价位在22.5-27元之间。
3、岳阳纸业：股价相对公司现有林业资源也显低估
投资建议：增持
我们之所以在目前情况下坚持继续推荐岳阳纸业，主要基于两点考虑：一是我们相信股份公司拥有110万亩多的林业资源是真实存在的；二是目前木材、木片、木浆价格的大幅上涨，以及未来几年内其价格有继续上涨的可能，使公司成为纸业公司中在业务层面上最有增长潜力的公司。
我们并不认为公司先前的向上游发展的战略有什么错误，通过林纸一体化，综合降低产品成本是纸业公司的必然之路。目前还有近8亿元的闲置资金，公司在林纸一体化方面仍然值得期待。
我们对公司07、08 年业绩做了预测，预计07年公司纸业部分贡献利润在8000万元（含4季度并入湘江纸业1000万元）,林业部分贡献5000万元，合计1.3亿元，全面摊薄每股收益0.30
元；08年纸业贡献净利润1.2亿元，林业部分贡献1.4亿元，合计2.6亿元，全面摊薄每股收益0.60元。但由于公司在木材采伐量上的不确定，几乎可以使我们的测算变得没有任何意义。
4、晨鸣纸业：行业转暖显威力
投资建议：谨慎增持
晨鸣是国内最大的综合性纸业公司，其超大规模的生产能力在行业转暖时期将显现其强大的盈利能力。客观地说晨鸣纸业前两年盈利能力弱于收入增长速度，与行业低迷有直接的关系。公司前两年两个重要项目即本部45万吨白卡纸、江西南昌40万吨轻涂纸项目自投产以来一直受到行业不景气的影响。
近来公司主要产品轻涂纸、双胶纸、白卡纸、书写纸、新闻纸以及年初受美国反政府补贴税影响的铜版纸价格均有不错的回升。同时07年初40万吨新闻纸、20万吨轻涂纸的投产将进一步提高公司的盈利能力。
我们根据近期公司产品价格走势以及行业景气可持续到08年中期的判断，对公司业绩作了预测，预期07年、08年每股收益为0.53元、0.71元，即使考虑发行H股的摊薄，07年、08年每股收益仍有0.45元、0.64元。按08年行业市盈率25-30倍来看，公司股价应在16.0-19.2元之间。
5、华泰股份：新闻纸出口减缓 国内市场压力增大
投资建议：增持
上半年新闻纸出口大幅增长以及部分原有产能的退出，新闻纸市场供求状况一度发生变化，4月份新闻纸价格开始逐步上调。但由于北美新闻纸价格的下跌、进口废纸价格上涨以及人民币的升值，新闻纸出口走软在8、9月份已开始显现，进入四季度已基本明朗。
大股东化工资产的注入，为公司带来良好的效益，全年贡献利润不低于1.6亿元。此外公司还有30多万吨的文化用纸，以及与斯道拉恩索合资（公司股权占40[%]）的20万吨超级压光纸即将试车，同时公司一条25万吨新闻纸生产线已在尝试性生产文化用纸，08年很有可能改产文化用纸。综合考虑得出07年、08年每股收益为1.03元、1.20元。
6、银鸽投资：产品提价与规模扩张共促公司业绩增长
投资建议：增持
银鸽投资在现有领导人卓有成效的管理下，积极回归主业，营业规模迅速扩大，销售净利率、净资产收益率、吨纸净利润等方面都有良好的表现。虽然近几年国内纸业原材料结构都在向木浆转变，但公司依靠河南省大量廉价的麦秸资源，在草浆的应用、污水的处理等方面取得突破，今年以来大量生产中低端文化用纸的小型造纸厂的关闭，使公司的文化用纸供不应求。
公司主要产品为文化用纸是2007年纸品中最好销售的产品，银鸽投资文化用纸所占比重较大，加上河南较山东环保压力较轻，因此是07年关闭不达标排放小企业的最大受惠者，相对山东境内企业的产品获利能力更高。
在公司文化纸价格上涨的同时，公司产品产能在未来两三年内也有较大的扩张，特别是公司四川泸州银鸽公司，08年、09年均有较大的产能增长。根据我们的预测，公司07年、08年、09年全面摊薄每股收益达到0.48元、0.80元、1.05元。我们认为给予公司08年25－30倍的PE估值水平是合适的，目标价位20-24元。
