化肥行业：出口管制影响负面，08 年业绩仍有保证
化肥行业：出口管制影响负面，08 年业绩仍有保证
所有化肥品种出口关税可能大幅调高，幅度超出预期。
对氮肥08 年影响较小。4 月国内尿素出口已经较少，上调关税边际影响很小。由于08 年新产能投放较少，原材料紧张，国内化肥产量增速将回落至6%；5 月起尿素中止出口后，预计08 年国内化肥表观消费量增速约10%，与06－07 年尿素产量增速基本一致；富余的280 万吨尿素可转化为库存，产量不会明显过剩。尿素行业成本边界已至1700 元/吨，价格可能淡季回调，但不会大幅下跌。若09年延续该政策，粮价一直滞胀，则09 年尿素价格会有压力。
对磷肥影响相对较大。国内磷肥出口占总产量18%，其中磷酸二铵出口量占比约28%；如果加征135%关税，目前价格下磷肥将中止出口，国内供给增加幅度较大。但目前磷酸二铵行业制造成本已上升至约3500 元/吨，完全成本已升至约3700 元/吨；将提供价格支撑。此外，若国内磷肥出口中止，则产量将降低，可能缓解磷矿石和硫酸供给的紧张局面。
如果中国化肥中止出口，国际化肥价格可能会因供给不足而继续上涨，扩大国内外价差。全球新增氮肥、磷肥产能一半以上来自中国，尿素和磷肥出口在国际贸易量中比例分别为15%、26%，国际市场亦需要中国出口。如果中国出口数量不足，则国际供应偏紧，国际价格上涨，国内外价差继续扩大。化肥价格将在需求增加、产能增长、出口关税、资源价格上升、价格管制中实现动态平衡。
出口受阻，但若国内粮价未来上涨，国内化肥仍将受益，景气可能再次提升。
重点公司仍具备投资价值。化肥价格4 月仍维持高位，随后可能淡季回调。我们维持重点公司盈利预测；尽管行业影响偏负面，但云天化、华鲁恒升、湖北宜化、四川美丰等公司08 年业绩仍有保证，并仍将在未来行业整合中胜出，盐湖钾肥仍将受益国际钾肥价格上涨，我们相应维持其投资评级。
所有化肥品种出口关税可能大幅调高，幅度超出预期。
对氮肥08 年影响较小。4 月国内尿素出口已经较少，上调关税边际影响很小。由于08 年新产能投放较少，原材料紧张，国内化肥产量增速将回落至6%；5 月起尿素中止出口后，预计08 年国内化肥表观消费量增速约10%，与06－07 年尿素产量增速基本一致；富余的280 万吨尿素可转化为库存，产量不会明显过剩。尿素行业成本边界已至1700 元/吨，价格可能淡季回调，但不会大幅下跌。若09年延续该政策，粮价一直滞胀，则09 年尿素价格会有压力。
对磷肥影响相对较大。国内磷肥出口占总产量18%，其中磷酸二铵出口量占比约28%；如果加征135%关税，目前价格下磷肥将中止出口，国内供给增加幅度较大。但目前磷酸二铵行业制造成本已上升至约3500 元/吨，完全成本已升至约3700 元/吨；将提供价格支撑。此外，若国内磷肥出口中止，则产量将降低，可能缓解磷矿石和硫酸供给的紧张局面。
如果中国化肥中止出口，国际化肥价格可能会因供给不足而继续上涨，扩大国内外价差。全球新增氮肥、磷肥产能一半以上来自中国，尿素和磷肥出口在国际贸易量中比例分别为15%、26%，国际市场亦需要中国出口。如果中国出口数量不足，则国际供应偏紧，国际价格上涨，国内外价差继续扩大。化肥价格将在需求增加、产能增长、出口关税、资源价格上升、价格管制中实现动态平衡。
出口受阻，但若国内粮价未来上涨，国内化肥仍将受益，景气可能再次提升。
重点公司仍具备投资价值。化肥价格4 月仍维持高位，随后可能淡季回调。我们维持重点公司盈利预测；尽管行业影响偏负面，但云天化、华鲁恒升、湖北宜化、四川美丰等公司08 年业绩仍有保证，并仍将在未来行业整合中胜出，盐湖钾肥仍将受益国际钾肥价格上涨，我们相应维持其投资评级。
