调整既是磨砺亦是礼物
历史不会简单的重复，但人性的弱点却总是相似。股指自6124点以来的调整纵有千宗缘由，仍然是原因中的原因，最根本的原因还是两年时间股指暴涨六倍的超涨因素所导致的，但人性的贪婪终究无法克服；而目前股指在短短八个月时间内最大跌幅达到58%，超过上一轮熊市四年的跌幅，但人性的恐惧却难以克服。事实上笼罩在股市上方的仅是一层薄暮，一旦阳光透出薄暮散去，股市回暖指日可待，而这层薄暮就是投资者对于通胀的担忧。
股市是信心经济的反映，现阶段股市并不缺钱而是缺乏信心，例如：今年上半年M2新增银行存款四万亿元，金额远远超过股市“大小非”流通规模，但“热钱”却宁可趴在银行账上吃利息，也不愿流入股市和楼市，原因就是担忧高通胀可能诱发的经济滞胀现象，这与1993年至1995年期间的股市极其类似，只不过上一次银行存款仅是境内的“热钱”，而这一次银行存款中又多了境外流入的“热钱”，因此一旦通胀数据出现拐点信号，从紧货币政策开始松动，那么股市类似1996年牛市第二浪的好日子就会降临。
关注通胀需要紧盯CPI和PPI数据，前者主要因素是粮价，后者主要因素是油价，境内经济体粮食自给率充足，今年南方早稻又出现丰收，因此国际粮价飙升对于国内粮价影响较小，目前CPI数据高位回落已呈现出拐点信号。但是国内原油需求一半依赖进口，因此国际油价和铁矿石价格起伏对于PPI数据影响颇大，PPI数据的拐点可能9月份前后方能出现，原因在于国内成品油价格再次上调可能会在国际油价回落前夕，而国际油价的高位拐点可能出现在9月份之前。
本轮石油牛市真正的多头大鳄并不是人们耳熟能详的对冲基金索罗斯，也不是评论报告准确的投行高盛等，而是美国德克萨斯州的石油基金大亨皮肯斯，自油价20美元以来一路做多至今，但近期皮肯斯似乎有改弦更张之势，倡议开发风能和天然气替代石油消费，国际油价在今年夏季出现阶段性高点的概率较高，而类似皮肯斯这样精明的石油长线多头已开始寻觅下山的拐点，而诸如伊朗导弹事件等则是多头推高油价的牵强理由，试想在9月份美国总统大选前夕开打概率会有多高呢？目前国内成品油价格虽然仍未理顺，仍有上调的空间，但若9月份国际油价开始回落，恰好调价一步到位，PPI数据的拐点也就来临了，而投资者担忧的PPI数据对CPI数据的传导机制，其实在境内经济体并不明显，2004年PPI数据也曾从1.4%一下子飙升至8%以上，但同年对于CPI数据的影响却连1%都不到，关键在于CPI数据更多的是反映粮价，成本推动因素相对较弱，而PPI数据是生产资料价格，油价、铁矿石等成本推动因素较强。
为何建议投资者关注CPI和PPI数据的拐点趋势？原因在于判断从紧的调控政策是否会松动，关键看数据。1993年至1995年这三年高通胀形势远比目前形势严峻，CPI数据皆高攀两位数以上，其中1994年CPI数据更是高达24%，但至1996年初CPI数据回落至10%以下时，从紧的宏观调控政策即开始松动，股市便出现牛市第二波，股指虽然未能创出新高，但是近半数以上的股票价格创出了新高，其中有一百余家股票价格涨幅接近五倍。原因在于，当货币财富被用完之前，从紧的货币政策仅是改变了资金的流向，并没有改变货币流动性过剩的本质，一旦通胀形势得到逆转，此时防止经济下滑就会成为首要任务，股市回暖也就指日可待了。
因此目前投资者在通胀的薄暮阶段，与其被动等待宏观调控政策松动，不如主动关注通胀数据的变动，CPI涨幅的拐点已经出现，但PPI涨幅的拐点似乎还需要等待至9月份才能够明朗，对于价值型投资者而言，现阶段已是战略性建仓的佳期，与巴菲特在1973年全球高油价背景下的美国经济高通胀期重返股市投资相类似，投资者在股市低迷的今天购买的是价值黄金，那么在通胀回落的明天收获的将是丰厚的礼物。
最后，投资者还应该重新审视中石油、中石化在股市中的定位，中石油48元的A股高价登陆，无疑是给6124点的股指打了口钻油深井，但在股价跌幅超过70%的今天，随着国家政策的微调，“石化双熊”重新演绎为“石化双雄”的拐点也已渐近了。
股市是信心经济的反映，现阶段股市并不缺钱而是缺乏信心，例如：今年上半年M2新增银行存款四万亿元，金额远远超过股市“大小非”流通规模，但“热钱”却宁可趴在银行账上吃利息，也不愿流入股市和楼市，原因就是担忧高通胀可能诱发的经济滞胀现象，这与1993年至1995年期间的股市极其类似，只不过上一次银行存款仅是境内的“热钱”，而这一次银行存款中又多了境外流入的“热钱”，因此一旦通胀数据出现拐点信号，从紧货币政策开始松动，那么股市类似1996年牛市第二浪的好日子就会降临。
关注通胀需要紧盯CPI和PPI数据，前者主要因素是粮价，后者主要因素是油价，境内经济体粮食自给率充足，今年南方早稻又出现丰收，因此国际粮价飙升对于国内粮价影响较小，目前CPI数据高位回落已呈现出拐点信号。但是国内原油需求一半依赖进口，因此国际油价和铁矿石价格起伏对于PPI数据影响颇大，PPI数据的拐点可能9月份前后方能出现，原因在于国内成品油价格再次上调可能会在国际油价回落前夕，而国际油价的高位拐点可能出现在9月份之前。
本轮石油牛市真正的多头大鳄并不是人们耳熟能详的对冲基金索罗斯，也不是评论报告准确的投行高盛等，而是美国德克萨斯州的石油基金大亨皮肯斯，自油价20美元以来一路做多至今，但近期皮肯斯似乎有改弦更张之势，倡议开发风能和天然气替代石油消费，国际油价在今年夏季出现阶段性高点的概率较高，而类似皮肯斯这样精明的石油长线多头已开始寻觅下山的拐点，而诸如伊朗导弹事件等则是多头推高油价的牵强理由，试想在9月份美国总统大选前夕开打概率会有多高呢？目前国内成品油价格虽然仍未理顺，仍有上调的空间，但若9月份国际油价开始回落，恰好调价一步到位，PPI数据的拐点也就来临了，而投资者担忧的PPI数据对CPI数据的传导机制，其实在境内经济体并不明显，2004年PPI数据也曾从1.4%一下子飙升至8%以上，但同年对于CPI数据的影响却连1%都不到，关键在于CPI数据更多的是反映粮价，成本推动因素相对较弱，而PPI数据是生产资料价格，油价、铁矿石等成本推动因素较强。
为何建议投资者关注CPI和PPI数据的拐点趋势？原因在于判断从紧的调控政策是否会松动，关键看数据。1993年至1995年这三年高通胀形势远比目前形势严峻，CPI数据皆高攀两位数以上，其中1994年CPI数据更是高达24%，但至1996年初CPI数据回落至10%以下时，从紧的宏观调控政策即开始松动，股市便出现牛市第二波，股指虽然未能创出新高，但是近半数以上的股票价格创出了新高，其中有一百余家股票价格涨幅接近五倍。原因在于，当货币财富被用完之前，从紧的货币政策仅是改变了资金的流向，并没有改变货币流动性过剩的本质，一旦通胀形势得到逆转，此时防止经济下滑就会成为首要任务，股市回暖也就指日可待了。
因此目前投资者在通胀的薄暮阶段，与其被动等待宏观调控政策松动，不如主动关注通胀数据的变动，CPI涨幅的拐点已经出现，但PPI涨幅的拐点似乎还需要等待至9月份才能够明朗，对于价值型投资者而言，现阶段已是战略性建仓的佳期，与巴菲特在1973年全球高油价背景下的美国经济高通胀期重返股市投资相类似，投资者在股市低迷的今天购买的是价值黄金，那么在通胀回落的明天收获的将是丰厚的礼物。
最后，投资者还应该重新审视中石油、中石化在股市中的定位，中石油48元的A股高价登陆，无疑是给6124点的股指打了口钻油深井，但在股价跌幅超过70%的今天，随着国家政策的微调，“石化双熊”重新演绎为“石化双雄”的拐点也已渐近了。
