申银万国：如果加息，7月份将是最佳时机
由于目前中国经济仍处于从向上周期向向下周期的过渡的边缘地带，从经济增长和物价关系来看，原来的均衡已经被打破，新的均衡尚未形成，在这种格局没有打破之前，关于增长和通胀演变格局的讨论很难平息，每月公布的经济数据都将导致人们对增长和通胀前景的重新评估。
国 家统计局将在7 月中旬（7 月17 日）公布2 季度和6 月份的主要经济数据。就我们的预测来看，2 季度最有可能的情景是经济增长 10.5％，CPI 上涨7.8％，这一组合与1 季度经济增长10.6％，CPI 上涨8％的组合相比变化不大。传递的信号是经济增长基本稳定， 通胀仍未有效缓解。不过，如果从频率更高的月度数据来看，形势将变得乐观。CPI 涨幅在2 月份达到8.7％的高点之后震荡回落，5 月份涨幅回 落到8％以下，6 月份涨幅进一步回落到7.4％左右，呈现出明显的通货膨胀压力减轻的趋势。
由于农产品供给增加以及货币供给量增长率 的回落，通胀逐渐缓解应该是大概率事件。在这种情况下，通过加息来缓解通胀压力的必要性已经不象此前那么强烈。再从投资的情况看，由于投资先行指标回落， 投资反弹的可能也在降低，这也并不支持加息。因此，与年初相比，我们认为加息的必要性已经大大降低。不过由于通胀绝对水平仍然较高，出于巩固调控效果的目 的，加息的可能性也并不能排除。考虑到下半年CPI 涨幅将明显回落，经济减速的风险也将加大，如果加息的话，7 月份将是最好的时机。
有别于大众的认识：1、从防止通胀和防投资反弹的角度看，加息的必要性不大；2、考虑到下半年CPI 涨幅将明显回落，经济减速的风险也将加大，如果加息的话，7 月份将是最好的时机。
国 家统计局将在7 月中旬（7 月17 日）公布2 季度和6 月份的主要经济数据。就我们的预测来看，2 季度最有可能的情景是经济增长 10.5％，CPI 上涨7.8％，这一组合与1 季度经济增长10.6％，CPI 上涨8％的组合相比变化不大。传递的信号是经济增长基本稳定， 通胀仍未有效缓解。不过，如果从频率更高的月度数据来看，形势将变得乐观。CPI 涨幅在2 月份达到8.7％的高点之后震荡回落，5 月份涨幅回 落到8％以下，6 月份涨幅进一步回落到7.4％左右，呈现出明显的通货膨胀压力减轻的趋势。
由于农产品供给增加以及货币供给量增长率 的回落，通胀逐渐缓解应该是大概率事件。在这种情况下，通过加息来缓解通胀压力的必要性已经不象此前那么强烈。再从投资的情况看，由于投资先行指标回落， 投资反弹的可能也在降低，这也并不支持加息。因此，与年初相比，我们认为加息的必要性已经大大降低。不过由于通胀绝对水平仍然较高，出于巩固调控效果的目 的，加息的可能性也并不能排除。考虑到下半年CPI 涨幅将明显回落，经济减速的风险也将加大，如果加息的话，7 月份将是最好的时机。
有别于大众的认识：1、从防止通胀和防投资反弹的角度看，加息的必要性不大；2、考虑到下半年CPI 涨幅将明显回落，经济减速的风险也将加大，如果加息的话，7 月份将是最好的时机。
