宇通客车（600066）：行业需求逐步趋淡 上游成本压力显现

行业需求逐步趋淡，市场整合指日可待

　　进入08年后，客车行业的国内需求呈现逐步趋淡态势。由图一可以看出，08年前四个月，国内共销售客车7.9万辆，较去年同期仅增长6%。

　　我们分析，行业需求趋淡的原因主要为：

　　1、铁路第六次大提速和大规模客运专线建设，不可避免地挤占了公路客运市场；

　　2、以北京为代表的奥运城市，大规模替换公车的高峰期已提前完成，并影响到其它城市公车替换订单；

　　3、客车行业上半年普遍为淡季，相应制约客车的销售。

　　4、BRT(城市快速公交系统)越来越多地投入运营，对普通城市公车的替代作用十分明显；

　　5、灾害频发相应减弱了居民出行的意愿。

　　上游原材料价格上涨压力逐步显现

　　根据08年第一季度报告显示，在行业增速仅为个位数的情况下，宇通依然实现销量5800台，同比增长33.7%，彰显其行业龙头地位，这也是我们前期推荐该公司的主要理由。但即便是在行业中如此强势的龙头企业，依然难以躲过原材料价格上涨的压力。从一季报中可以看出，车行业的两大龙头，宇通客车和金龙客车的毛利率均出现不同幅度的下滑。

　　我们一直认为，上游原材料价格上涨的初期将首先对汽配行业的利润产生挤压；但伴随价格的持续上涨，下游整车企业将不可避免的受到成本冲击。而客车企业由于总体销量较少，将成为最先显现成本压力的子行业。