古越龙山(600059):启动整合

女儿红目前产能约为2.5万吨，2007年销售收入约为1.5亿元，我们预计净利润率约在7%左右。

　　女儿红产品主要属于中低档，销售区域集中在浙东地区。女儿红酒品牌历史悠久，具有较深的文化底蕴，在全国黄酒行业中具有较高的知名度。女儿红大股东虽然是绍兴黄酒投资有限公司，但实际公司的运作一直都是由古越龙山代为管理的。公司想在收购女儿红酒后单独运作此品牌，凭借女儿红酒品牌的文化底蕴和知名度，我们认为有较大的挖掘提升空间。

　　此次，古越龙山收购女儿红意在整合绍兴黄酒资源，并利于公司巩固其在浙江黄酒市场的地位和提高市场占有率，符合公司做大、做强黄酒主业的发展战略。此外，两者合并，渠道共用，实现资源有效配置，能降公司的低运作成本。

　　我们认为产品种类多，没有突出的明星产品和销售成效不明显一直以来都是古越龙山存在的问题。

　　古越龙山旗下不缺知名名牌，如古越龙山、沈永和、状元红等等，但关键问题在于如何有效运作这些品牌，将这些无形资产转化成实际的购买力，因此，女儿红品牌纳入旗下后，如何运作才能发挥整合效应才是我们所要关注的问题。

　　考虑女儿红合并的利润贡献，上调公司08、09、10年的EPS分别为0.25、0.35、0.45元，公司估值在合理区间，维持前期"观望"的投资评级。