歌华有线(600037):路径清晰可见 路程还很崎岖

公司经营远景清晰

　　目前公司的经营尚属稳健，但和市场的期望有所差距，其中有国情的原因，也有公司经营风格的原因。公司07年主营业务收入11.8亿，构成上看，有线电视收看维护费用占60%，信息收入占比16.1%，主要来自于政府上网工程，有线电视上网占比不大，对比来看，公司收入主要都来自于有线电视相关领域。

　　从盈利模式上看，公司除了电视收视费，数字频道开通后带来的增值服务值得期待，另外就是和LGI的合作带来的未来基于宽带网络的运营，这些模式走在了业内的前列，另外对茁壮的投资带来产业链的延伸，因此整个盈利模式构架较好，长期看，至少我们能知道未来可能的收益来源，而由于北京的地域垄断特征可能带来稳定的收益。

　　公司拥有的344万客户资源是目前公司最大的资本。

　　近期的业绩支持不足

　　公司目前的对股价的支持主要来自于两方面：一个是对其他网络资源的收购，这会增加客户资源，并基于Arpu值带来的市值增加，另外就是基本收视费的提高，目前市场和公司都认可这一水平是偏低的，不仅和国内比，和越南，印度等国家主要城市比也是偏低的，而这两方面从本次的股东大会沟通看都难以确定时间表。公司管理层的相对谨慎的经营风格和国家，民众对价格的敏感都使这两个对公司业绩和股价最有驱动的因素迟迟难有突破。

　　而从公司今年经营上，由于数字化带来的资本支出极大的提高了成本，这是今年的收入和利润都难以取得较好增长，这也造成了短期业绩支持不足。