中石化为何无法雄起？
天津证券 ----成品油提价后的石油行业分析评级报告
去年下半年开始，国际油价大幅上涨，国内大多石油加工企业出现利润下滑甚至出现较大亏损，成品油市场供应一度紧张。我国一直对成品油价格实行严格管制，致使目前国内成品油与国际油价倒挂趋势严重，在此压力下今年6月20日国内汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元。目前，为保障“三夏”期间农业机械用油、抗震救灾用油和保奥运会期间成品油供应，我国实施大型油气田开发重大专项，国内石油龙头中国石油，中国石化也纷纷增产。本文主要根据近日成品油提价对今年国内两巨头进行了盈利预测和估值，并考虑到国际近来部分国家纷纷调高油价和中国成品油价格与国际水平的较大差距，本文还进行了中长期预测；并进行了财务分析、风险分析及***指南针赢富数据分析。根据本文的分析，考虑到国内行业龙头具有的资源优势决定了它的长远发展前景，本文认为可以积极关注：中国石油、中国石化、中海油服。
一、2007年石油市场回顾
2007年国际市场原油价格总体呈现不断上涨的态势，特别是从2007年9月份开始，国际油价先后突破80美元/桶、90美元/桶，年底接近100美元/桶。市场普遍认为驱使油价高涨的主要因素是需求增长强劲、油品库存下降、投机炒作、产油国地缘政治格局不稳和美元创纪录疲软等。受国际油价影响，国内原油平均价格高于2006年。
2007年国内原油进口量继续增长，据有关资料统计，全年净进口量达到1.59亿吨，比上年增长14.4%。国内原油产量和原油加工量分别达到1.86亿吨和3.06亿吨。
2007年国内成品油价格仍受国家宏观调控，低于国际市场价格。国内汽、柴油全年平均出厂价格分别为人民币5,071元/吨和人民币4,653元/吨，比新加坡市场进口到岸完税价格分别低人民币1,225元/吨和人民币1,513元/吨，最高时价差超过人民币2,000元/吨。2007年下半年国际油价大幅上涨，国内加工企业出现较大亏损，部分地方炼厂停产，成品油市场供应一度紧张。2007年11月1日，中国将汽油、柴油和航空煤油出厂价格每吨提高人民币500元，提价后市场供需基本平衡。2007年国内成品油表观消费量1.86亿吨，增幅6.9%。
二 、行业动态分析
（一）国际原油价格走势
今年以来，油价已累计上涨42.5美元，从今年1月1日的96.2上涨到6月6日的新高138.25，增幅达43.71%；截至上周五，油价已自高位下滑3.85美元，幅度为2.78%。
（二）国内成品油价格走势
自2003年初开始，国内成品油价格调整跌宕起伏。国内自2008年6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；液化气、天然气价格不作调整。汽油和柴油的全国平均零售基准价分别由每吨5980元和5520元调整为6980元和6520元，分别上涨16.72%和18.12%；上浮8%后的全国平均零售价分别为每吨7540元和7040元；折合每升约分别提高0.8元和0.92元。航空煤油出厂价格由每吨5950元调整为7450元，涨幅达到25.21%。此次成品油调价是2008年以来国内首次，上次调整是在2007年10月31日上调汽、柴、航空煤油每吨500元。
我国一直对成品油价格实行严格管制，由于国际油价逐步攀升，截止6月17日国际油价创下近140美元/桶的新高，目前国内成品油与国际油价倒挂趋势严重，导致成品油零售价持续低于国际价格。这次成品油调价综合考虑了国际市场油价上涨和社会各方面承受能力，成品油均价从整个发展趋势上来说是逐渐上涨的。
本文以2003年-2007年市93号汽油价格变动情况来考察国内成品油价格整体的变动情况。
近5年来我国国内成品油价格经过多次上调和下调，但是整体趋势是成品油价格逐步递增。
（三）政策动态分析
为保障油气供应，我国实施大型油气田开发重大专项。这对于石油钻探设备企业、对于石油开采企业、对于煤炭机械设备企业等行业产生了积极的因影响。
近日发改委表示为了落实好新修订的《节约能源法》，我国将采取一系列措施，推动全社会节约能源、提高能源利用效率,其中包括继续实施有利于节能的经济政策，积极稳妥地推进能源价格改革，择机进一步理顺成品油、天然气价格。
三、上市公司分析
（一）中国石化的具体分析
中国石化
公司介绍
中国石化是一家致力于石油、天然气的勘探、开采和贸易、石油产品的炼制与销售及化工产品的生产与销售的上、 下游一体化的能源、化工公司。2007年公司营业额为11,739 亿元，同比增长13.4%。主要归因于国内石化产品价格继续处于高位及本公司积极扩大石化产品销量；此外公司采取减少运输成本、降低原油采购成本、降低生产能耗、物耗等多项措施以降低成本，也对公司营业额做出较大贡献。
公司最近动态
（1）2008年6月16日，中石化青岛千万吨大炼油项目正式建成投产。这可缓解当前成品油供应紧张局面。该项目设计年加工进口原油1000万吨，年产成品油708万吨，聚丙烯、液化气等石化产品203万吨，可实现销售收入超400亿元。
（2）中石化6月份计划压减乙烯生产负荷的11%、合计将减产乙烯6.5万吨，预计将增产成品油20万吨。中石化还将压减8%的芳烃产量增产成品油。另外，还将在原定进口50万吨成品油的基础上，增加50万吨进口量，并且进口油源目前都已落实。近日中石化统一上调液化石油气等销售价格，上涨幅度在100元/吨以上。
盈利能力预测
根据中国石化2008年计划，勘探及开采板块全年计划生产原油4200万吨，天然气90亿立方米；炼油板块计划全年加工原油1.74亿吨，比2007年增产0.18亿吨，生产成品油1.04亿吨，比2007年增产1091万吨；销售板块全年计划国内成品油经营量1.24亿吨，比上年增加销售量500万吨；化工板块全年计划生产乙烯672万吨。
2008年6月20日起国内汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元，成品油平均价格达到7343.33元/吨。按照计划的国内成品油销售量1.24亿吨预测，预计全年成品油销售收入将达到910572.9百万元。今年一季度中国石化净利润6710百万元，下半年会因为成品油大幅提价，会给中国石化带来可观的利润，估计2008年净利润会达到30000~40000百万元。
估值
以今年3月底股本总额计算，预计每股收益将介于0.346011~0.461348元之间。以国内石油行业平均市盈率为基准，预计每股市价差不多在11.41~15.22范围内。
从上述估值看，目前中石化的价格，适合观望、不介入。
（二）板块分析
近三年石油类上市公司的平均毛利率2005年略有下降外，2006年持续上升。但今年一季度，国内行业平均毛利率一直成持续下降的趋势，由于国际石油价格今年以来持续创出新高，以致带动其他资源价格上涨，而国内目前对成品油进行严格的价格管制，希望以此来减缓通货膨胀上涨的压力，这使得石油类公司毛利率有所下降。但是，这样做不仅达不到目的，反而导致了油品市场的价格严重扭曲，所造成的经济问题更大，价格上涨的压力也更大。
四、财务分析
这类企业07年主营业务收入增减不一，大多有一定的增幅，但个别上市公司也出现负增长。而08年一季报显示，这部分企业主营业务收入仍然各有增减，大部分增长更快，甚至出现转负为正，但还是有个别公司主营业务收入依然有一定幅度减幅。平均每股收益、主营业务收入增长率、主营业务利润率部分高于化工板块平均水平，显示这类企业在行业中有较好的成长能力、持续经营能力和盈利能力；平均净资产收益率高于社会平均水平，说明该类个股有一定的投资价值；平均资产负债率在合理水平，说明企业财务风险不大。不过各企业内部有差异，企业质量各不相同，投资者须当谨慎投资。
五、风险分析
（1）宏观经济风险：中国石油所从事的石油石化行业属于基础性产业，行业整体需求与宏观经济密切相关，宏观经济的波动将对石油石化行业的需求发生作用，进而对本公司的经营业绩产生影响。
（2）生产成本上升的风险：近年来，受原油价格大幅上涨的影响，油田服务业费用普遍上扬，本公司的勘探与开发业务的服务费支出相应增加；同时，国内材料、燃料及动力等生产资料价格都有不同程度的上涨，导致公司的采购成本和油气生产成本上升。
（3）海外业务拓展及经营风险：有的公司的海外业务和资产受到所在国法律法规的管辖，且由于国际政治、经济和其他条件的复杂性，包括进入壁垒、合同违约等，都可能加大海外业务的风险。
六、TOP数据分析
***TOP数据显示，近期中国石油由于前期的调整，主力资金已有进入但是数量不大；黑化股份、S上石化等个股近期主力资金
去年下半年开始，国际油价大幅上涨，国内大多石油加工企业出现利润下滑甚至出现较大亏损，成品油市场供应一度紧张。我国一直对成品油价格实行严格管制，致使目前国内成品油与国际油价倒挂趋势严重，在此压力下今年6月20日国内汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元。目前，为保障“三夏”期间农业机械用油、抗震救灾用油和保奥运会期间成品油供应，我国实施大型油气田开发重大专项，国内石油龙头中国石油，中国石化也纷纷增产。本文主要根据近日成品油提价对今年国内两巨头进行了盈利预测和估值，并考虑到国际近来部分国家纷纷调高油价和中国成品油价格与国际水平的较大差距，本文还进行了中长期预测；并进行了财务分析、风险分析及***指南针赢富数据分析。根据本文的分析，考虑到国内行业龙头具有的资源优势决定了它的长远发展前景，本文认为可以积极关注：中国石油、中国石化、中海油服。
一、2007年石油市场回顾
2007年国际市场原油价格总体呈现不断上涨的态势，特别是从2007年9月份开始，国际油价先后突破80美元/桶、90美元/桶，年底接近100美元/桶。市场普遍认为驱使油价高涨的主要因素是需求增长强劲、油品库存下降、投机炒作、产油国地缘政治格局不稳和美元创纪录疲软等。受国际油价影响，国内原油平均价格高于2006年。
2007年国内原油进口量继续增长，据有关资料统计，全年净进口量达到1.59亿吨，比上年增长14.4%。国内原油产量和原油加工量分别达到1.86亿吨和3.06亿吨。
2007年国内成品油价格仍受国家宏观调控，低于国际市场价格。国内汽、柴油全年平均出厂价格分别为人民币5,071元/吨和人民币4,653元/吨，比新加坡市场进口到岸完税价格分别低人民币1,225元/吨和人民币1,513元/吨，最高时价差超过人民币2,000元/吨。2007年下半年国际油价大幅上涨，国内加工企业出现较大亏损，部分地方炼厂停产，成品油市场供应一度紧张。2007年11月1日，中国将汽油、柴油和航空煤油出厂价格每吨提高人民币500元，提价后市场供需基本平衡。2007年国内成品油表观消费量1.86亿吨，增幅6.9%。
二 、行业动态分析
（一）国际原油价格走势
今年以来，油价已累计上涨42.5美元，从今年1月1日的96.2上涨到6月6日的新高138.25，增幅达43.71%；截至上周五，油价已自高位下滑3.85美元，幅度为2.78%。
（二）国内成品油价格走势
自2003年初开始，国内成品油价格调整跌宕起伏。国内自2008年6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；液化气、天然气价格不作调整。汽油和柴油的全国平均零售基准价分别由每吨5980元和5520元调整为6980元和6520元，分别上涨16.72%和18.12%；上浮8%后的全国平均零售价分别为每吨7540元和7040元；折合每升约分别提高0.8元和0.92元。航空煤油出厂价格由每吨5950元调整为7450元，涨幅达到25.21%。此次成品油调价是2008年以来国内首次，上次调整是在2007年10月31日上调汽、柴、航空煤油每吨500元。
我国一直对成品油价格实行严格管制，由于国际油价逐步攀升，截止6月17日国际油价创下近140美元/桶的新高，目前国内成品油与国际油价倒挂趋势严重，导致成品油零售价持续低于国际价格。这次成品油调价综合考虑了国际市场油价上涨和社会各方面承受能力，成品油均价从整个发展趋势上来说是逐渐上涨的。
本文以2003年-2007年市93号汽油价格变动情况来考察国内成品油价格整体的变动情况。
近5年来我国国内成品油价格经过多次上调和下调，但是整体趋势是成品油价格逐步递增。
（三）政策动态分析
为保障油气供应，我国实施大型油气田开发重大专项。这对于石油钻探设备企业、对于石油开采企业、对于煤炭机械设备企业等行业产生了积极的因影响。
近日发改委表示为了落实好新修订的《节约能源法》，我国将采取一系列措施，推动全社会节约能源、提高能源利用效率,其中包括继续实施有利于节能的经济政策，积极稳妥地推进能源价格改革，择机进一步理顺成品油、天然气价格。
三、上市公司分析
（一）中国石化的具体分析
中国石化
公司介绍
中国石化是一家致力于石油、天然气的勘探、开采和贸易、石油产品的炼制与销售及化工产品的生产与销售的上、 下游一体化的能源、化工公司。2007年公司营业额为11,739 亿元，同比增长13.4%。主要归因于国内石化产品价格继续处于高位及本公司积极扩大石化产品销量；此外公司采取减少运输成本、降低原油采购成本、降低生产能耗、物耗等多项措施以降低成本，也对公司营业额做出较大贡献。
公司最近动态
（1）2008年6月16日，中石化青岛千万吨大炼油项目正式建成投产。这可缓解当前成品油供应紧张局面。该项目设计年加工进口原油1000万吨，年产成品油708万吨，聚丙烯、液化气等石化产品203万吨，可实现销售收入超400亿元。
（2）中石化6月份计划压减乙烯生产负荷的11%、合计将减产乙烯6.5万吨，预计将增产成品油20万吨。中石化还将压减8%的芳烃产量增产成品油。另外，还将在原定进口50万吨成品油的基础上，增加50万吨进口量，并且进口油源目前都已落实。近日中石化统一上调液化石油气等销售价格，上涨幅度在100元/吨以上。
盈利能力预测
根据中国石化2008年计划，勘探及开采板块全年计划生产原油4200万吨，天然气90亿立方米；炼油板块计划全年加工原油1.74亿吨，比2007年增产0.18亿吨，生产成品油1.04亿吨，比2007年增产1091万吨；销售板块全年计划国内成品油经营量1.24亿吨，比上年增加销售量500万吨；化工板块全年计划生产乙烯672万吨。
2008年6月20日起国内汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元，成品油平均价格达到7343.33元/吨。按照计划的国内成品油销售量1.24亿吨预测，预计全年成品油销售收入将达到910572.9百万元。今年一季度中国石化净利润6710百万元，下半年会因为成品油大幅提价，会给中国石化带来可观的利润，估计2008年净利润会达到30000~40000百万元。
估值
以今年3月底股本总额计算，预计每股收益将介于0.346011~0.461348元之间。以国内石油行业平均市盈率为基准，预计每股市价差不多在11.41~15.22范围内。
从上述估值看，目前中石化的价格，适合观望、不介入。
（二）板块分析
近三年石油类上市公司的平均毛利率2005年略有下降外，2006年持续上升。但今年一季度，国内行业平均毛利率一直成持续下降的趋势，由于国际石油价格今年以来持续创出新高，以致带动其他资源价格上涨，而国内目前对成品油进行严格的价格管制，希望以此来减缓通货膨胀上涨的压力，这使得石油类公司毛利率有所下降。但是，这样做不仅达不到目的，反而导致了油品市场的价格严重扭曲，所造成的经济问题更大，价格上涨的压力也更大。
四、财务分析
这类企业07年主营业务收入增减不一，大多有一定的增幅，但个别上市公司也出现负增长。而08年一季报显示，这部分企业主营业务收入仍然各有增减，大部分增长更快，甚至出现转负为正，但还是有个别公司主营业务收入依然有一定幅度减幅。平均每股收益、主营业务收入增长率、主营业务利润率部分高于化工板块平均水平，显示这类企业在行业中有较好的成长能力、持续经营能力和盈利能力；平均净资产收益率高于社会平均水平，说明该类个股有一定的投资价值；平均资产负债率在合理水平，说明企业财务风险不大。不过各企业内部有差异，企业质量各不相同，投资者须当谨慎投资。
五、风险分析
（1）宏观经济风险：中国石油所从事的石油石化行业属于基础性产业，行业整体需求与宏观经济密切相关，宏观经济的波动将对石油石化行业的需求发生作用，进而对本公司的经营业绩产生影响。
（2）生产成本上升的风险：近年来，受原油价格大幅上涨的影响，油田服务业费用普遍上扬，本公司的勘探与开发业务的服务费支出相应增加；同时，国内材料、燃料及动力等生产资料价格都有不同程度的上涨，导致公司的采购成本和油气生产成本上升。
（3）海外业务拓展及经营风险：有的公司的海外业务和资产受到所在国法律法规的管辖，且由于国际政治、经济和其他条件的复杂性，包括进入壁垒、合同违约等，都可能加大海外业务的风险。
六、TOP数据分析
***TOP数据显示，近期中国石油由于前期的调整，主力资金已有进入但是数量不大；黑化股份、S上石化等个股近期主力资金
