上港集团（600018）:码头与非码头项目并举

三大战略推进集装箱业务

　　集装箱是公司第一大业务，2007年占公司毛利比重为65.8%。今年1-4月，公司完成集装箱吞吐量901万TEU,同比增长11.4%，预计全年可达成3,000万TEU的目标。后从长远看，公司将通过长江战略、东北亚战略和国际化战略推进公司集装箱业务。

　　非码头业务形成短期利好

　　公司非码头业务包括国际客运中心项目和北外滩汇山地块项目。公司国际客运中心大楼预计今年底可建成，目前已有部分国际邮轮巨头表示要将上海港作为他们的邮轮母港。从短期看该项目还不足以产生效益，但考虑到上海市的经济地位，长期看该项目可给公司带来可观的收益。公司先后取得了上海北外滩汇山码头东地块和西地块，目前正规划进行以商业、酒店为主的房地产建设，预计建筑面积达32万平方米。由于该地块处北外滩，预计建设后可给公司带来可观的效益。以每平方米盈利2万元算，可累计增加公司EPS 0.30元。

　　公司评价与投资建议

　　由于汇山地块项目建设进度、收益水准的不确定性较高，且不是公司长期经营的主业，我们在财务预估中暂不考虑汇山地块的影响，预计公司2008-10年EPS分别为0.22元、0.26元和0.29元。鉴于公司行业龙头的市场地位，我们维持公司12个月目标价7.04元，相当于2008年32倍市盈率，略高于港口平均水准。公司股价已反应其估值水准维持「持有」评级。