华能国际(600011):战略转型的行业龙头

公司07年底的可控容量超过3700万千瓦、权益容量超过3200万千瓦，远远高出其他公司，是当之无愧的行业龙头。根据公司目前的在建机组和拟建机组，公司在未来3年将有1500～1600万千瓦容量的新机组投产。按照公司2010年6000万千瓦容量的目标，公司将在未来3年从集团或集团外收购500万千瓦以上的机组。从装机容量增长情况来看，公司未来的成长性仍然值得期待。

　　公司过去的发展战略是集中精力于发电行业，忽视了煤炭资源的控制，因此在过去几年煤炭价格不断上涨的过程中，受到极大的冲击。目前公司已经开始转变策略，注重对煤炭资源的控制。公司计划到2010年煤炭可控供应能力达到5000万吨/年，港口煤炭储运、中转能力4000万吨/年、煤炭海运能力3000万吨/年。上述目标完成后，公司对煤炭涨价的防御能力将得到极大提升，有利于其盈利的稳定。

　　公司从集团手中收购新加坡大士能源100%股权，可增加267万千瓦的权益容量。由于新加坡电力市场相对成熟、收益较为稳定，本次收购对公司业绩的影响为正面。

　　公司的资产质量优异，且电源点位置极佳，在节能调度中优势明显，未来机组的利用小时仍会大幅高于全国平均水平。但在目前的盈利状况下，公司这方面的优势没有得到体现。我们预期在"煤电联动"开始实施后，公司盈利能力势必大幅回升，上述优势会逐步体现。