我已忍无可忍，所有的认沽权证都是个巨大陷阱
最近，将召开有关权证创设问题的圆桌会议并邀请我参会。由于马上要去外地出差而无法参加会议，因而我就提前接受了记者的专访。以下是我关于券商创设权证问题的谈话全文。
最近，南航认沽权证一事引起了学术界和投资界甚至两会代表和委员的关注，经济学家、股市专家韩志国就此发表了看法。
问：韩老师，您怎么看学术界和投资者对南航认沽权证创设的关注？
答：南航认沽权证是一个巨大的陷阱！
问：巨大的陷阱？
答：不仅南航权证，所有的认沽权证都是个巨大陷阱。在牛市的时候搞认沽权证，不是给散户设置一个巨大的陷阱吗？中国的散户本来就不成熟，权证的推出又赶上市场的转折期，招行、盐湖钾肥和南航的认沽权证纯粹是骗老百姓，骗散户。在牛市行情中弄一个认沽权证并且让实力雄厚的大券商与散户对赌，这本身就是重大错误。既然管理层觉得它没有价值，那就根本不应该创设，而在创设了这种风险巨大的权证、引发人们炒作并且引起散户跟风以后，管理层就让券商来无限量地创设，结果造成权证预期出现重大改变，导致投资者发生重大亏空，散户的资产几百亿几百亿地流进了券商的腰包。
券商无限量地创设权证而且不需要平仓，不需要回购，这是重大的制度陷阱。做期货还得平仓，券商创设的权证却可以不平仓，这不是地地道道的的抢钱行为吗？
不可否认，在权证市场上，投机的心理与投机的行为都比较浓，但用惩罚性与惩治性的制度设计来抑制投机，并不符合现代市场经济条件下的监管理念与监管方式。
问：但是，券商也有注销的行为。
答：注销是券商自动注销的，是自己判断它有风险或者是对盈利满意了才注销，不是制度规定一定要注销。
问：权证分析师的说法是，注销也是一个回购的过程。
答：券商可以一直到权证摘牌都可以不买回来注销，所以认沽权证的投资者就没有任何盈利的可能。
问：券商不需要注销对市场会有什么风险呢？
答：因为这些认沽权证的理论价值等于零，券商比其他任何人都更清楚这一点。如果需要注销，那券商就必须买回来平仓，权证的持有者如果不卖，就会抬高券商的平仓价格;如果认沽权证的持有者一定要行权，券商就会面临市场风险。现在既不需要券商有股票质押，又不需要券商买回来平仓，那就意味着权证的持有者对券商已经完全没有了制衡手段，这本身就会无限放大权证投资者的投资风险。这是一个天大的不公正，是对散户的公开掠夺，是无耻地抢钱行为。换句话说，管理层这样纵容券商无限量地创设权证，实际上就是在纵容大机构抢小散户的钱。前一段在盐湖钾肥的认股权证摘牌时，有人在一毛钱的价位上接散户的平仓盘，有人就大肆渲染什么“义庄”之说，但据我所知，市场根本就不存在什么“义庄”，一毛钱的接货者不过是管理层要求券商所为。
问：现在，投资人集中反应的问题是，南航认沽权证的最初发行是来自南航股改的对价，而到后来，创设的数量远超于此，这就改变了股改时承诺的交易条件。对于这个问题，您怎么看？因为照您的说法，认沽权证根本就不应该让券商创设。
答：股改创设的认沽权证有的规定不可以券商创设，有的规定可以，南航的规定是可以，正因为这一点，给千千万万的中小投资者带来了灭顶之灾。南方航空的总股本才43.74亿股，券商创设的权证却超过了120多亿份？这不是在开天大的玩笑吗。而且券商手里有大量资金，散户根本没法跟他竞争也没办法和他对赌，只能任其宰割。
如果是公平、公正的话，创设权证就不应是券商和机构的专利，散户和其他投资者也应该具有创设的权利，这样才能体现市场经济的风险与收益相对称的原则。不允许券商以外的投资者创设，这是对现代市场经济原则的背离和嘲弄，也是中国股市制度不公的集中体现。权证创设不公是中国股市制度不公的一个侧面，从这个意义上说，权证创设制度既荒唐又无耻。
最近，南航认沽权证一事引起了学术界和投资界甚至两会代表和委员的关注，经济学家、股市专家韩志国就此发表了看法。
问：韩老师，您怎么看学术界和投资者对南航认沽权证创设的关注？
答：南航认沽权证是一个巨大的陷阱！
问：巨大的陷阱？
答：不仅南航权证，所有的认沽权证都是个巨大陷阱。在牛市的时候搞认沽权证，不是给散户设置一个巨大的陷阱吗？中国的散户本来就不成熟，权证的推出又赶上市场的转折期，招行、盐湖钾肥和南航的认沽权证纯粹是骗老百姓，骗散户。在牛市行情中弄一个认沽权证并且让实力雄厚的大券商与散户对赌，这本身就是重大错误。既然管理层觉得它没有价值，那就根本不应该创设，而在创设了这种风险巨大的权证、引发人们炒作并且引起散户跟风以后，管理层就让券商来无限量地创设，结果造成权证预期出现重大改变，导致投资者发生重大亏空，散户的资产几百亿几百亿地流进了券商的腰包。
券商无限量地创设权证而且不需要平仓，不需要回购，这是重大的制度陷阱。做期货还得平仓，券商创设的权证却可以不平仓，这不是地地道道的的抢钱行为吗？
不可否认，在权证市场上，投机的心理与投机的行为都比较浓，但用惩罚性与惩治性的制度设计来抑制投机，并不符合现代市场经济条件下的监管理念与监管方式。
问：但是，券商也有注销的行为。
答：注销是券商自动注销的，是自己判断它有风险或者是对盈利满意了才注销，不是制度规定一定要注销。
问：权证分析师的说法是，注销也是一个回购的过程。
答：券商可以一直到权证摘牌都可以不买回来注销，所以认沽权证的投资者就没有任何盈利的可能。
问：券商不需要注销对市场会有什么风险呢？
答：因为这些认沽权证的理论价值等于零，券商比其他任何人都更清楚这一点。如果需要注销，那券商就必须买回来平仓，权证的持有者如果不卖，就会抬高券商的平仓价格;如果认沽权证的持有者一定要行权，券商就会面临市场风险。现在既不需要券商有股票质押，又不需要券商买回来平仓，那就意味着权证的持有者对券商已经完全没有了制衡手段，这本身就会无限放大权证投资者的投资风险。这是一个天大的不公正，是对散户的公开掠夺，是无耻地抢钱行为。换句话说，管理层这样纵容券商无限量地创设权证，实际上就是在纵容大机构抢小散户的钱。前一段在盐湖钾肥的认股权证摘牌时，有人在一毛钱的价位上接散户的平仓盘，有人就大肆渲染什么“义庄”之说，但据我所知，市场根本就不存在什么“义庄”，一毛钱的接货者不过是管理层要求券商所为。
问：现在，投资人集中反应的问题是，南航认沽权证的最初发行是来自南航股改的对价，而到后来，创设的数量远超于此，这就改变了股改时承诺的交易条件。对于这个问题，您怎么看？因为照您的说法，认沽权证根本就不应该让券商创设。
答：股改创设的认沽权证有的规定不可以券商创设，有的规定可以，南航的规定是可以，正因为这一点，给千千万万的中小投资者带来了灭顶之灾。南方航空的总股本才43.74亿股，券商创设的权证却超过了120多亿份？这不是在开天大的玩笑吗。而且券商手里有大量资金，散户根本没法跟他竞争也没办法和他对赌，只能任其宰割。
如果是公平、公正的话，创设权证就不应是券商和机构的专利，散户和其他投资者也应该具有创设的权利，这样才能体现市场经济的风险与收益相对称的原则。不允许券商以外的投资者创设，这是对现代市场经济原则的背离和嘲弄，也是中国股市制度不公的集中体现。权证创设不公是中国股市制度不公的一个侧面，从这个意义上说，权证创设制度既荒唐又无耻。
